Quando il rischio torna nei prezzi dell'energia

Il 4 maggio il Brent ha chiuso sopra i 114 dollari al barile, il Wti sopra i 106. Il giorno prima il greggio americano era a 101,14, in calo dopo un annuncio di Donald Trump sullo Stretto di Hormuz. Ventiquattro ore dopo, scontri a fuoco tra unità statunitensi e iraniane hanno riportato il prezzo dove era a inizio crisi.

I dati interni della Commissione europea, citati il 5 maggio, fissano il quadro: il petrolio è in rialzo del 57 per cento rispetto al 27 febbraio, data d'inizio del conflitto con l'Iran. Il gas sulla piazza olandese Ttf è a 48 euro per MWh, in aumento del 51 per cento. Due mesi e una settimana di guerra hanno spostato il costo dell'energia europea su un livello che il sistema produttivo italiano non scontava.

La novità delle ultime quarantotto ore non è il prezzo. È il fatto che il prezzo abbia smesso di assumere la tregua come ipotesi di base. Da settimane i mercati avevano in larga parte ignorato il conflitto, raggiungendo massimi storici grazie a utili solidi e annunci sull'intelligenza artificiale. Il Dow Jones ha perso il 4 maggio quasi 560 punti, l'1,1 per cento; il Vix ha registrato un nuovo picco. Per la prima volta da settimane, l'incertezza è stata letta come segnale d'allarme.

Il punto operativo è lo Stretto di Hormuz. Il Comando Centrale degli Stati Uniti ha dichiarato il 4 maggio di aver scortato due navi mercantili battenti bandiera americana attraverso lo Stretto, nell'ambito di un'operazione chiamata Project Freedom. Nello stesso passaggio, secondo il comandante Brad Cooper, le forze statunitensi hanno abbattuto droni e missili iraniani e distrutto sette motoscafi veloci. Droni iraniani hanno colpito Fujairah, uno dei più importanti centri di rifornimento degli Emirati Arabi Uniti. L'Iran ha dichiarato che non riaprirà lo Stretto finché Washington non revocherà il blocco navale sui porti iraniani.

Per l'economia italiana, la traiettoria del prezzo conta più della singola sessione di Borsa. Un Brent stabilmente sopra i 110 dollari per più di due mesi sposta i margini dei settori energy-intensive in una zona che le aziende avevano smesso di simulare nei piani industriali del 2025. Nel distretto ceramico di Sassuolo, dove il gas incide direttamente sui costi di cottura, le imprese con coperture in scadenza nel secondo semestre stanno già ricalcolando i listini. Nel polo siderurgico bresciano, esposto sia al costo dell'energia elettrica sia ai noli marittimi, la variabile energetica torna a pesare quanto nel 2022. Per la logistica e i trasporti — settore in cui il Nord-Est italiano è strutturalmente esposto per la densità di piccole imprese di autotrasporto — il costo del carburante diventa di nuovo variabile dominante. Per la manifattura di trasformazione, l'aumento del gas ricostituisce il differenziale di competitività verso i produttori asiatici che la fase 2024-2025 aveva parzialmente compresso: uno schema già visto durante la crisi energetica del 2022, quando le imprese italiane più esposte al gas persero quote di mercato in pochi trimestri.

L'obiezione tiene su un punto importante: i fondamentali della domanda non giustificano da soli i 114 dollari. Quello che è cambiato il 4 maggio non è la quantità di petrolio che transita, è il prezzo del rischio che qualcosa fermi il transito. La differenza è rilevante perché il primo si assesta velocemente, il secondo no.

Quello che va osservato nei prossimi giorni è duplice. Sul fronte operativo, se passaggi successivi di navi nello Stretto si svolgeranno senza incidenti, il prezzo cederà rapidamente. Se il pattern del 4 maggio si ripeterà — scorta militare statunitense, risposta iraniana, scontro a fuoco — il premio di rischio si consoliderà. Sul fronte italiano, il dato da seguire è la velocità con cui le rinegoziazioni di contratti energetici per il secondo semestre del 2026 incorporeranno i nuovi livelli. Quella velocità misurerà quanto della crisi sta passando dal listino petrolifero alla struttura dei costi delle imprese.