Perché il gas scende mentre la guerra in Iran continua

Tra il 27 aprile e il 3 maggio, il prezzo medio dell'energia elettrica sulla borsa italiana si è fermato a 108,49 euro per megawattora. Una settimana prima era 109,12. Il gas all'ingrosso, sullo stesso periodo, ha registrato un calo più netto: la componente materia prima riconosciuta da Arera per il servizio di tutela è scesa a 46,01 euro per megawattora ad aprile, contro i 52,12 di marzo. Meno 11,7 per cento in un mese.

Sul piano della bolletta, la trasmissione è quasi immediata. Per i 2,3 milioni di clienti vulnerabili ancora serviti in regime di tutela, la spesa complessiva del gas scende del 7,6 per cento rispetto a marzo. È un alleggerimento misurabile, distribuito su famiglie a basso reddito, anziani, residenti in aree disagiate. Non è la prima volta che il sistema italiano attraversa un ciclo di questo tipo: dopo il picco del PSV nell'autunno 2022, quando le quotazioni superarono i 200 euro per megawattora sull'onda dello shock russo-ucraino, la discesa verso i livelli di normalizzazione richiese oltre diciotto mesi e non riportò mai i prezzi ai valori del 2019-2020.

Il punto che il dato puntuale non comunica è il livello assoluto da cui questo calo parte. A febbraio 2026, prima dello scoppio del conflitto iraniano del 28 febbraio, la quotazione PSV day ahead era a 35,21 euro per megawattora. Il valore di aprile, a 46,01, è ancora del 30,7 per cento sopra quel livello. La discesa di un mese non ha riportato i prezzi sul sentiero pre-bellico: ha solo eroso parte del premio di rischio accumulato a marzo, quando la quotazione era salita a 52,12.

Questo è il contesto in cui leggere la distensione. Non è una normalizzazione dei mercati energetici, è un assestamento parziale dentro una nuova fascia di prezzo strutturalmente più alta.

Le cause del calo di aprile sono identificabili con una certa sicurezza, anche se l'attribuzione precisa del peso di ciascuna è più difficile. La domanda termica europea ha attraversato la fase di riduzione stagionale tipica del passaggio dall'inverno alla primavera. Gli stoccaggi continentali, che a marzo erano stati spinti come precauzione contro l'incertezza geopolitica, sono entrati nella fase di rilassamento. Sul fronte elettrico, l'aumento dei coefficienti di utilizzo del fotovoltaico nelle settimane di aprile ha compresso il margine del termoelettrico a gas nelle ore centrali della giornata.

A queste dinamiche di breve si aggiunge l'assenza, fino a inizio maggio, di nuove escalation sul fronte iraniano. Il premio di rischio incorporato nei prezzi a marzo si è parzialmente ritirato. Ma è ritirato, non cancellato: lo scarto di trenta punti percentuali rispetto a febbraio misura proprio quanto del premio di rischio resta sui prezzi.

Per le imprese energivore italiane, il calo settimanale produce un effetto marginale sui costi di produzione. La fascia oraria centrale del Pun, dove molti contratti industriali sono indicizzati, mostra prezzi medi tra 107,73 euro (Sardegna) e 109 (Centro Nord). Sono livelli che restano nettamente sopra i 70-80 euro per megawattora che caratterizzavano i listini italiani nei mesi che precedono lo shock di marzo. Un'acciaieria del bresciano o un'azienda ceramica del distretto di Sassuolo — settori che indicizzano i contratti di fornitura sul Pun mensile — non recuperano con un mese di assestamento il margine eroso nel trimestre precedente. La pressione sui costi di produzione resta strutturale per tutto il manifatturiero energy-intensive del Nord-Est e della Pianura Padana.

È plausibile che la traiettoria di breve termine resti orientata al ribasso, almeno fino a quando non interverranno tre tipi di eventi. Una nuova escalation regionale che ricarichi il premio di rischio sul PSV. L'inizio della stagione di ricostituzione degli stoccaggi per l'inverno 2026-2027, che storicamente sostiene la curva forward tra maggio e settembre. L'apertura di una fase di domanda climatica anomala in Europa.

Nessuno di questi tre eventi è prevedibile con confidenza alta. È però plausibile che almeno uno si manifesti entro l'autunno. La distensione di aprile-maggio andrebbe quindi letta come finestra tattica, utile per chi gestisce contratti di copertura o tempistiche di acquisto industriali, non come segnale di ritorno a una struttura di prezzo precedente.

Da osservare nelle prossime settimane: le quotazioni forward del PSV per il trimestre invernale 2026-2027, che misurano l'aspettativa del mercato sulla stagione di stoccaggio. Se la curva forward inizia a scendere sotto i 50 euro/MWh sui mesi freddi, la lettura della distensione strutturale acquisterà solidità. Se invece resta sopra, il calo di aprile resterà quello che oggi appare: una finestra tattica dentro una fascia di prezzo che il sistema italiano ha ormai incorporato.